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“下半场”的几个特征天时，即外部环境，现在已经进入到下半场。过去10年、15年是辉煌的上半场，我本人也是经历了上半场的起起伏伏和波澜壮阔。站在今天这个时间点，可以简单的说上半场有一个阶段性的格局，或者说成绩单，上半场核心就是移动互联网跟云计算两大底层驱动力，然后带来的从PC互联网到移动互联网格局的演进。在PC互联网里的赢家，2C领域，AT还是极大的占据了下半场的红利，市值也从几百亿美金到了五六千亿美金。移动互联网也跑出来一些新的公司，比如说美团、拼多多、滴滴、小米等脱颖而出。2B在中国仍处于早期阶段，美国在2C阶段不如中国，但2B端发展更好，跑出了一些百亿美金甚至五百亿美金以上的新公司。在下半场，在宏观层、产业层、创业者层、资本层有哪些基本特征？宏观层面就是从增量经济到存量经济；产业层2C为主到2C/2B均衡甚至反超；创业者原来注重市场红利洞察和捕捉，现在要更加注重组织能力；资本层原来很关注高增长高消耗的一些商业模式，现在会更关注中速但是比较低消耗的一些商业模式。

当然，最尴尬的要数12日，当特朗普离开晚宴大约25分钟后，《太阳报》在其网站发表的那篇爆炸性采访。据《太阳报》报道，12日特朗普接受该报专访时，称梅所提出的“商业友好型”脱欧计划将使英国与欧盟的关系过于紧密，如果英国“软脱欧”的话，美国将选择与欧盟而不是与英国打交道，那么美英之间就不会有自贸协议了。特朗普还抱怨梅首相没有听从他的建议，“她不同意，她不听我的……现在的情况太糟糕了”。

物联网业务的两个核心假设在于未来的复合增长率CAGR以及物联网运营的货币化能力，进行如下的敏感性分析，给予硬件5%、服务25%的净利率。悲观情形即80%CAGR、3%物联网服务收入占比对应三年后67.07亿元净利润，中性情形即100%CAGR、3%物联网服务收入占比对应92.00亿元净利润，乐观情形即120%CAGR、3%物联网服务收入占比对应122.45亿元净利润。给予相比智能手机较高的20倍估值，则以12%净利率折现，在中性情况给物联网业务接近201亿美金的估值，符合前述估值范围（悲观和乐观情况对应146亿及268亿美金）。

道生法、法生术、术生器。在投资创业的过程中，我们常常会看见到“术”或者“器”的问题，是比较显性容易发现的，“道”、“法”的问题是隐性的但持久根本。“诊病看叶、治病求本”，一片叶子出问题，需要去追本溯源，看到叶子有问题，要去看“本”是否有问题。如果是“本”的问题，必须要去正视的；如果不是那就不用太在意，会是局部的、阶段性的问题。比如很多为了推app让网页版体验很差、经常看到的大数据杀熟等：是很好的术，但在道上可能出问题，坚持客户第一吗？

库存是压在橡胶头上的一座大山尽管青岛保税区橡胶库存近期出现小幅减少，但相比交易所居高不下的天量库存，现货数量边际的回落仅是杯水车薪。截至9月30日，青岛保税区橡胶总库存降至16.26万吨，其中天然橡胶库存7.31万吨，较上期大幅减少18.87%。然而期货库存方面压力最甚，截至10月9日，上期所天然橡胶注册仓单总计高达52万吨。橡胶仓单数量自2017年11月强制注销后呈直线上升走势，不断刷新历史最高纪录且从未明显回调。粗略统计下，目前交易所库存50余万吨，青岛保税区逾16万吨，再加上区外库存以及社会库存，全国橡胶总库存估计在100万吨以上。在现有橡胶期货的交割规则下，远月合约高升水吸引套利盘资金，2017年套利现货规模一度扩大至150万吨，市场流通库存长期维持在100万吨左右。橡胶天量库存对市场造成巨大压力，在库存没有得到有效去化之前，始终对橡胶价格构成压制。

值得注意的是，贵州茅台前三季度经营活动产生的现金流量净额高达282.21亿元，同比增长23.85%。作为白酒企业的蓄水池，贵州茅台预收款也有所下降，为111.68亿元，较上期期末下降22.6%。从前十大股东变动情况看，三季度全国社保基金一零一组合新晋第十大股东，持股262.99万股，占公司总股本的0.21%；此外，贵州茅台获证金、陆股通增持，中国证券金融股份有限公司增持105.15万股，占公司总股本的0.08%，香港中央结算有限公司（陆股通）增持457.54万股，占比0.37%。